VR彩票事件： 公司于4月28日发布了2022年第一季度报告的公告， 公司2022年一季度实现营业总收入12.12亿元， 同比下降4.64%； 实现归母净利润-2.32亿元，亏损扩大。

　　公司2022Q1业绩受疫情冲击承压。 公司2022年一季度实现营业总收入12.12亿元， 同比下降4.64%； 实现归母净利润-2.32亿元， 同比-27.73%。其中， 公司酒店业务营业收入较上年同期下降3.99%； 景区运营业务营业收入较上年同期下降11.05%。 2022年1-2月元旦春节期间旅游消费回暖， 公司RevPAR同比小幅回升， 但2月下旬以来国内多地爆发散点疫情，22Q1公司整体RevPAR仅86元， 同比下降8.8%； 平均房价174元， 同比上升3.0%； 出租率49.2%， 同比下降6.3个百分点。

　　新开业酒店维持高增， 中高端化及轻资产化稳步推进。 2022年第一季度，公司新开业酒店190家， 同比小幅提升。 新开业酒店中， 中高端酒店新开业57家， 占新开业酒店数的30%； 轻管理酒店101家， 占新开业酒店数的53.2%； 经济型酒店31家， 占比达16.3%VR彩票。 截至2022年3月31日， 公司酒店数量5,993家， 客房间数478,819间， 公司已签约未开业和正在签约店1,827家。 已开业酒店中， 中高端酒店数量1,426家， 占比23.8%， 环比提高0.4个百分点； 加盟酒店5249家， 占比达87.59%， 环比提高0.25个百分点， 中高端化及轻资产化继续推进。 从酒店分布来看， 公司北京、上海、 苏浙皖、 津鲁冀、 广东和川渝地区的酒店总计3703家， 占总酒店数61.8%， 酒店分布相对分散。

　　维持推荐评级。 公司2022年一季度受到疫情冲击较大， 短期业绩承压，但中高端酒店占比提高及居民旅游消费意愿回暖促使公司22Q1平均房价维持正增长。 公司作为首批签约饭店为冬奥会和冬残奥会提供住宿保障VR彩票， 品牌形象提升有望助力公司平均房价上涨， 全球购平台开拓1.34亿会员流量整合变现渠道， 长期来看公司规模优势显著， 新开业酒店维持较快增长， 集中度有望进一步提升。 考虑到2022年2月以来国内疫情仍维持较大规模反弹， 预计公司2022/2023年每股收益分别为0.09元和0.30元VR彩票， 对应PE估值分别为248.08倍和75.74倍， 维持对公司的“ 推荐”评级。

　　风险提示。 行业竞争加剧， 会员直销渠道扩张不及预期， 新开业酒店增长不及预期， 新冠疫情反复， 宏观经济影响等。